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　　有“奶粉第一股”之称的贝因美(002570,股吧)，业绩持续萎缩、股价持续下跌。

　　10月30日，贝因美披露三季报。财报显示，贝因美三季度实现营业收入5.37亿元，同比减少25.26%；净利润522.52万元，同比减少33.87%；扣非净利润亏损2506万元，同比减少42.34%。

　　扣非净利润三季度变脸

　　值得注意的是，贝因美上半年扣非净利润大涨430.32%，达1709万元。但纳入三季度表现后，前三季度扣非净利润重回亏损，合计亏797.3万元。

　　对此，贝因美表示，“不是一两个原因就可以解释的，主要是人民币汇兑有亏损，这段时间人民币上涨，影响了整体盈利情况。”财报显示，由于汇兑损失同比增加，前三季度贝因美财务费用达到6167.81万元，同比增加85.19%。

　　另注意到，计提资产减值准备亦有影响。贝因美公告显示，1-9月计提各项资产减值准备7006.43万元，资产核销1.28亿元，扣减已计提跌价准备1.31亿元，共减少1-9月利润总额6729.71万元。

　　贝因美的业绩阵痛自2014年开始。财报显示，贝因美2013年营收、净利双增，此后两项财务指标均下挫。从净利润看，2016年起开始亏损，5年来仅2018年实现盈利，但当年却因为累计连续两年巨额亏损被“披星戴帽”，至今累计亏损超22亿元，此外，扣非净利润连续5年亏损。

　　何时能迎来经营拐点？就此，贝因美回复称“希望是四季度”，并进一步表示，“首先是原有渠道在努力布局，这是存量。今年公司在发展新零售，包括OEM、ODM订单，和很多企业的合作，接了很多加工订单，这都会作为增量业务。从单季来看，希望四季度能有比较高的同比增长。”

　　贝因美补充道，创始人谢宏今年初回归任总经理后，前期一直在梳理公司组织架构、业务结构，这需要一些时间，所以前三季度整体营收是下降的。待结构性调整梳理得差不多以后，公司希望接下来会有一个比较大的增长和爆发。

　　创始人“一出三进”

　　贝因美的崛起源自2008年三聚氰胺事件，凭借安全、营养、健康的口碑迅速成长，但上市后却走起下坡路，并陆续被飞鹤、金领冠、君乐宝、雅士利等国产奶粉超车，一度被列为成长性最弱的乳企之一。

　　曾经的奶粉“一哥”何以至此？公认原因是频繁更换管理层，造成包袱沉重。

　　创始人谢宏的故事被人所津津乐道，15岁考入大学、19岁留校任教、27岁辞职创业，并创办了贝因美。2011年，贝因美上市3个月后，谢宏却急流勇退宣布因个人原因辞去董事长、总经理职务。此后数年间，朱德宇、黄小强、王振泰、包秀飞轮番继任。

　　反观谢宏，虽然曾反复强调“不想再出来亲自操盘，像过去那样冲锋陷阵了”，但实际上却上演“一出三进”。

　　退居幕后的谢宏，2013年起长期以“贝因美首席科学家”的头衔活跃于各种母婴论坛、会议。他坦言，“在公司转型过程中给了一些指导”；

　　2018年，谢宏重新担任贝因美集团总裁，随后接任贝因美董事长一职，正式回到公众视野；

　　今年1月，贝因美公告称，董事长谢宏兼任总经理，重回经营一线。

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　　此次回归后，谢宏主打一系列降本增效降本提效措施。与去年同期相比，贝因美前三季度营业成本7.8亿元，同比下降31.6%，销售费用、管理费用降幅均在30%左右。与此同时，研发费用较去年同期增加124.44%至2.44亿元。

图源东方财富

　　多元化决策“来来去去”

　　上市公司好比大海中的轮船，董事长便是掌舵的船长，指引前行方向。而贝因美的频繁换帅，最直接的影响则是经营战略混乱。

　　回顾历任掌门人任期内决策，不难发现，大多在多元化布局扩张、或是收缩间摇摆。而贝因美多元化的触角，也伸到了奶牛养殖、牧草培育、服装、文体用品、粮油副食、生物科技、保险等行业，业务分散且缺乏关联。

　　谢宏曾经去年公开表示，“很多人把贝因美归为乳企，但其实他们除了做奶粉米粉辅食，还有营养品、尿不湿，还尝试做平台，今年又做起了口罩……确实很难用传统的一个标准来衡量贝因美的企业属性。”从此也可窥见贝因美的多元化版图。

　　在剥离并出售大量与与乳类生产无关的周边业务和资产、经营重点回到乳制品行业后，如今在谢宏带领下，贝因美将重新开启多元之路。谢宏给贝因美明确了定位――“不要再把贝因美当乳企”，而未来将“坚持走母婴生态圈路线”。

　　随着8月，筹划4年多的保险梦碎，贝因美退出参与设立华大保险，并将目光投向辅助生殖领域。

　　9月中旬，贝因美称公司通过与广西妈咪贝贝妇产科医院有限责任公司（以下简称妈咪贝贝）原股东、麦地赛斯医疗技术（上海）有限公司（以下简称麦地赛斯）友好协商，三方拟共同向妈咪贝贝增资6000万元，以开展相关妇幼保健服务业务。据天眼查，妈咪贝贝已在9月底完成投资人变更，贝因美持股比例48%。

　　麦地赛斯是生殖辅助领域企业的头部机构，贝因美在公告中表示，此次交易是为了实现公司愿景，构筑母婴生态圈的发展目标，充分盘活、利用现有资源。贝因美进一步解释，这是公司布局母婴生态圈的一部分，希望前期的介入能够获取妈妈、家庭的流量。

　　年内股价跌幅近30%

　　但是市场并不领情。

　　6月以来，贝因美股价波动走低。截至11月3日，贝因美报收4.80元/股，总市值51亿元。与年初高点6.78元/股相比，跌去约30%。

贝因美一年来股价走势

　　数据显示，今年以来沪深300累计跌幅6.15%，而贝因美累计跌幅22.35%，远超市场水平。

　　在这样的情况下，大股东先后萌生退意。

　　2015年以总价约35亿元入股贝因美的恒天然，持股比例一度高达18.82%，仅次于控股股东贝因美集团。2019年8月起，恒天然密集减持。截至今年6月底，恒天然基本减持完毕，剩余最多不过0.37%。据媒体报道，恒天然本次投资或亏损逾23亿元。

　　而时任第三大股东、持股比例5.09%的长城(德阳)长弘投资基金合伙企业(有限合伙)（以下简称长弘基金）也宣布减持。9月，贝因美披露称，长弘基金计划减持不超过3067.56万股，占总股本比例为3%。

　　另注意到，长弘基金5月已率先披露了一轮减持计划，但截至减持期限届满，仍未进行减持，此次减持已是第二轮。贝因美就此回复称，“3年前长弘基金作为国资进入，期满后依据流程需要进行减持。”

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