【和而不同】

要想不被时代与观众抛弃，必须要有所借鉴与改变，否则可能难逃独自玩泥巴的冷淡前景。

韩和元

现在全球经济都将面临着这样一个棘手的问题，那就是：美国的通胀来了，全球经济危机还会远吗？回答这个问题还需从12月10日公布的数据说起。数据显示，11月美国的CPI同比增长6.8%，创1982年以来的最大同比增幅。数据表明，美国生活成本在11月再次攀升，汽油、食品、租金等商品与服务的价格普遍上涨，给美国家庭造成更大压力。

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美国为何会陷入如此严重的通胀？按照货币主义学派的弗里德曼的说法就是：“一切的通胀都是货币现象。”也就是说，这一切其责在美联储，在于美联储的人为刺激所释放出来的天量流动性――当央行提高了货币的发行量，并将其投向商业领域。首先，将导致利率下降。接下来则是，人们会被银行通货的膨胀所误导，他们会错以为银行体系的储蓄资金要高于它的实际数量。于是他们开始大量的借入这些便宜钱，但基于人们对未来经济形势发展的不确定强化了储蓄诉求，同时货币传导也存在着明显的时滞。这就决定了货币供给的增长，很难在短期内传递到总需求，特别是日常的消费需求上来。这就决定了人们出于应付日常商品交易，而需持有的交易动机的货币需求，很难在短期内上升。这时要想让货币市场恢复均衡，只有通过包括股票和房产在内的风险资产价格的上升才能实现。

接下来，这种流动性会以不同速度，在不同种类资产或商品之间漫游，最终会由商业贷款人手中，渗透到生产的各环节。譬如，地产商为满足投资者的需求，将不得不建更多房子，这必然带动其上下游产业，形成用工、用物需求。这时，这种需求就会以工资、货款的形式，传导到人们的生产生活中来。人们的日常消费需求也得到恢复，食物价格和出行成本便开始慢慢上涨。

这时人们为了应付日益高涨的日常商品交易，将不得不持有更多货币，这将导致货币的交易需求上升。这时为了让货币市场恢复均衡，就需风险资产价格下降，以此来减少货币的投机需求，来满足实体经济中货币的交易需求的增长。可问题是，人们已将太多的钱放在了股票、房产等“高级生产领域”。这类商品的生产要得以顺利维持，就需伴随着较低的时间偏好及大量的储蓄与投资。但问题是，以投资/消费比值为尺度的时间偏好，已不随人的主观意志所决定而上涨了。一方面人们需要更多的钱去应付日益高涨的通胀，另一方面利率开始上涨。如此一来，那些高级生产领域的投资，因缺乏新资金的加入和资金成本的上涨而难以为继，也就越发显得多余而浪费。如此一来的结果是，早前受流动性驱动的“繁荣”也会随之停止，“危机”将不期而至。

如今，美国陷入严重的通胀中，为应对不断上涨的物价，美国人民将不得不将货币重新转移到消费品上来，这于未来美国的资本市场而言，无疑是一个挑战，对美国的经济更是一种巨大挑战。更为重要的是，美联储是世界央行，它打喷嚏，全球经济也将会随之感冒，这绝不是一种夸张的说法,这正是当前全球经济的隐忧之所在。

（作者系广州经济学者）

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